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自上周以來，注漿管得到了明顯的修正。主要原因是疫情對注漿管需求的抑制和對注漿管生產(chǎn)路徑的干擾。從注漿管需求的角度來看，近五年來，鋼筋周消費(fèi)量一直保持在較低水平。從鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)的角度來看，在疫情惡化之前，鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)的動力非常充足。在這一輪疫情發(fā)展中，由于原材料運(yùn)輸?shù)葐栴}，北方的生產(chǎn)有所減少。到目前為止，北方已經(jīng)開始恢復(fù)工作和生產(chǎn)，南方仍受到疫情的干擾。綜合判斷，短期鐵水產(chǎn)量將保持小幅增長，疫情對注漿管需求的抑制將逐漸減弱。疫情對下游注漿管需求的影響將繼續(xù)。在看到全國疫情大幅下滑之前，下游注漿管需求難以改善，這將限制黑色產(chǎn)業(yè)鏈的整體估值高度。因此，注漿管整體處于估值限制和基本面支撐狀態(tài)。目前，回調(diào)價(jià)格下跌更為合理。

當(dāng)貿(mào)易商的商品權(quán)占主導(dǎo)地位時，注漿管廠需求的增加將加劇烈。自11月以來，注漿管交易的主線之一是注漿管廠的生產(chǎn)和生產(chǎn)預(yù)期。在2021年下半年的生產(chǎn)限制政策下，注漿管廠的年鐵水產(chǎn)量減少了3000多萬噸，主要集中在第四季度。2022年，除奧運(yùn)會和兩會期間明確的生產(chǎn)限制政策外，部委及以上級別沒有給出任何年度生產(chǎn)限制目標(biāo)，因此市場普遍預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量將大幅增長。同時，在冬季注漿管廠庫存補(bǔ)充期間，未來注漿管廠對注漿管的需求將大幅增長。因此，從市場游戲的角度來看，注漿管定價(jià)的主導(dǎo)地位傾向于交易員。此外，從貿(mào)易礦石庫存的價(jià)格結(jié)構(gòu)來看，可能存在一些流動性問題。這一輪貿(mào)易礦石庫存從6500萬噸累計(jì)到9000多萬噸，普氏價(jià)格從220美元/噸降至90美元/噸，即交易員2500萬噸的平均開盤成本約為155美元/噸。

我國注漿管價(jià)格何時能夠出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)？目前，注漿管較高價(jià)格已上漲至155美元/噸以上。因此，交易員的高成本庫存流動性差已基本解決。然而，注漿管價(jià)格何時逆轉(zhuǎn)？但這并不意味著注漿管價(jià)格不能下跌或下跌的空間相對較小。當(dāng)鋼廠減產(chǎn)時，可以明顯緩解鋼廠港口庫存絕對較低的問題。考慮到今年年底沒有明確的生產(chǎn)限制政策，注漿管需求的壓力不大。因此，注漿管需求的反饋較終取決于下游注漿管需求。在中期，下游注漿管需求從未反映過今年財(cái)政政策對基礎(chǔ)設(shè)施的支持。

根據(jù)3月份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，政府債券發(fā)行非常好，基礎(chǔ)設(shè)施資金逐漸充裕。疫情過后，基礎(chǔ)設(shè)施需求有望發(fā)揮作用。但居民中長期貸款同比仍較差。房屋銷售占房地產(chǎn)企業(yè)資金來源的50%以上，中長期貸款經(jīng)營疲軟，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場疲軟。因此，一旦基礎(chǔ)設(shè)施出現(xiàn)，房地產(chǎn)注漿管需求就跟不上，黑色產(chǎn)業(yè)鏈容易面臨負(fù)面反饋邏輯。屆時，注漿管價(jià)格將面臨巨大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。